張翔峰引領喬振宇在沙發上坐下，他聽到喬振宇這麼問，便說道：要想知道爲什麼港股漲不動，就得明白爲什麼大陸股漲的那麼多？從理論上說，我們願意付錢買股票，因爲它以後每年會給我分紅，所以股價應該等於公司未來的紅利在當前的貼現值。也就是說，從定價模型出發，影響股價變化的主要有三個因素，其中分子端是股利，與企業盈利有關；分母端的貼現率有兩個因素：一個是無風險利率，與央行有關；還有一個是風險溢價，代表你願意爲買股票多付的成本，由情緒決定。
然後張翔峰打算跟喬振宇論道論道股市，他就給喬振宇說，股民從股市上賺錢的幾種方式。一個就是上市公司給你的，這種方式是通過盈利增長回報給你。遠的不說，就說近的吧，比如大陸股的茅臺，港股的騰訊，上市以後股價漲了幾十倍甚至上百倍，主要的原因是公司的盈利在不停增長。以騰訊港股爲例，騰訊2004年港股上市，當年的淨利潤是四個多億，到2014年淨利潤接近兩百四十億，利潤增幅超過五十倍，期間上市公司持續回購股票，股份減少了30%，再加上估值的提升，過去10年騰訊的股票漲幅超過100倍，股價上去了，買股的賺到了錢，這個錢就是上市公司給你的，因爲它盈利了。再一個就是央行給你的，央行是國家的金庫，它下調利率就是等於給你送錢了。就像美國搞了QE，股市就漲了。中國股市從去年開始大漲，其中很大的原因是央行開始持續降息了。雖說持續降息有點餓人感覺不到，但是這個道理很簡單。假如央行降息了，中國過去一年的存款利率從3%降到了1.5%，其實就意味着錢放到銀行的收益貶值了一半，相對而言別的資產就可能會更值錢了。這最後一個賺錢方式，是別人給你的。當然，這麼說只是一種好聽的說法，這是什麼意思呢？假如你花十塊塊錢買了一個股票，買了以後突然出來一個故事說它有多麼好，其實它和之前沒有任何變化，結果有人聽了以後願意花二十多塊來買，那麼恭喜你，你就把他的錢賺了。如果到後來他發現故事是假的，其實這個股票不值二十多塊，賣出去只值十塊錢，那麼他就虧了十塊錢。
喬振宇聽罷，他說：我也遇到過這種情況，有的證券公司的分析師，說某一隻股能漲到多少多少，結果後來不但沒漲到，結果還跌下去了。這應該就是有的人故意這麼說的，股災前，我聽一個朋友說，某隻股票能漲到一百多，結果我買進去了，第二天確實漲了，但是第三天之後，買入的價格就是歷史高點，就被套進去了。
張翔峰笑笑說：其實，你這是中招了，你成了接盤俠。這樣的消息，一般都是虛假的，正式的機構，無論是私募還是公募，想要做一隻股的時候，都不會打這麼大張旗鼓，要不然主力哪來這麼多便宜的籌碼呢！
喬振宇說：後來我也意識到了，但是，已經套的很深了，沒能出來。
張翔峰則道：這隻能怪你自己了，炒股千萬不能聽別人的消息，要自己判斷，自己有自己的想法，和參照標準，不然，你會輸得很慘。進股市的人都是想賺錢的，如果想靠股市發財，就只能依靠上市公司、央行以及別人。靠上市公司的話首先得經濟好，經濟好企業才能盈利，盈利了纔有錢賺。靠央行其實就是靠央行印鈔。雖說印鈔了大家都開心，貌似大家都賺了錢，其實本質是錢多了，錢不值錢了。靠別人的話其實說白了就是靠智商，如果你賺了別人的錢，就說明你比別人更聰明。
喬振宇聽到這裡，頓時覺得自己的智商降低許多，張翔峰說的靠智商賺錢，而喬振宇不但沒有賺到錢，還虧得一塌糊塗。喬振宇接着問道：張先生是不是依靠股市長期賺錢？
張翔峰說：這個也不是絕對的，不過在股市可以做到長期賺錢，但是有一個前提，那就是經濟增長。相信你也知道，在全球股市，美股是唯一的一個有着超過一百年的歷史、而且股指屢創新高的市場，但無論是道指、還是標普五百指數，過去一百年的指數年均回報率只有5.5%左右，和6%左右的名義GDP歷史平均增速差不多。其實這種現象的道理也非常簡單，從長期來看，央行並不是送錢童子，因爲利率從長期來看是週期波動的，央行不僅會降息，也會加息。從長期看，也賺不到別人的錢，因爲大家都變聰明瞭，也就沒有傻子了。所以股市上漲必須要有經濟增長和企業盈利作爲支撐。如果沒有經濟作爲支撐，經濟下滑的話，股市也會走熊。
喬振宇想到了最近的股災，他問：最近股市直線下跌，難道是經濟的影響？其實喬振宇很清楚，那一輪股災和經濟沒有任何關係，是人爲的。
張翔峰說：凡事無絕對。拿最近幾年漲的不錯的日本股市來說，從一萬點漲到兩萬點，但是依然只有1989年四萬點左右高峰的一半，原因在於日本名義GDP已經二十多年沒增長了，1990年的時候是四百多萬億日元，到去年也只有多出的四十萬億日元。所以日本股市的案例也告訴我們，如果沒有經濟增長，股市可能三十年都不會漲。
喬振宇反問：中國的經濟也不差啊，每年都有7%以上的增速，但股市卻熊了7年啊！
張翔峰接着說：喬先生可能沒對全球的股市作一研究，其實，過去幾年全球的股市還不算壞，只是中國的股市差勁了點，你想過沒有，爲什麼過去幾年全球股市表現不錯，大陸股市差勁了點呢？說白了，大家都在賺印鈔機的錢，因爲經濟其實都不怎麼樣。從經濟增長來看，美國算是目前唯一一個明確復甦的，GDP增速也只有2.5%左右；歐元區GDP增速大約在1%，而日本GDP增速不到1%；中國GDP增速也降到了7%以下，處於多年低點。但從貨幣政策來看，美國已經實施了7年的零利率了，日本更不用說，而歐元區已經是負利率了、還威脅說要繼續往下降，中國的1年期存款利率現在只有1.5%、也是離零不遠了。因爲全球央行史無前例的大放水，所以大家買股票都賺了不少錢。
喬振宇又說：今年10月後A股反彈了不少啊，有的都漲了好幾倍呢？
張翔峰反問喬振宇：你知道這是爲什麼嗎？其中的原因就是央行不斷的雙降，在一個就是美國10月加息預期再度延後，如果沒有雙降，也沒有美國加息的延後，中國股市的反彈說不定就不會到來。不過，這次反彈，我也賺了不少。回想一下A股，在8月26號央行雙降以後市場信心依舊是低迷了一個月，大家找不到方向，很多人笑稱做完9月末的行情就撤，因爲判斷之前爲了國慶閱兵會釋放所有的利好，所以後面就沒有行情了，很多人都準備國慶節休個長假就不回來了，結果十一期間發現海外市場紅翻天了，所以立馬就對A股有了信心。歸根到底，這一次A股的反彈與全球反彈的邏輯是重合的，核心就是美國9月非農就業數據低預期，引發了10月加息預期的延後，全球放水又多了幾個月。而且當時美國比較罕見地關注中國經濟，也是擔心中國經濟下滑拖累美國的外貿包括海外營收，進而影響美國國內經濟，大家覺得中國經濟一時半會好不了，那麼美國經濟也沒有那麼好，所以美國加息應該會繼續延後。這是一個綜合性的全球問題。
喬振宇點點頭，他明白張翔峰所說的這些，印鈔就是發行了更多的人民幣，降息也就是把利息降低了，讓人拿錢出來流通。那麼，加息的話，貨幣的流通就緊縮了，所以人們擔心的就是美國加息。
如果這個預期又回來的話，那麼，股市會面臨什麼，是可想而知的。
喬振宇接着問道：張先生覺得後市會怎麼樣？
張翔峰說：這個也不好預測，因爲股市並不是哪一個人能預測得了的，知名的經濟學家都未必預測的到。之前我在香港和一些基金經理聊天的時候，一致判斷美國未來一定會加息，而且很可能在今年年底第一次加息，到明年可能會加2到3次。核心原因在於，經過7年的調整之後，美國經濟確實變好了，無論是房地產、汽車等傳統消費，還是生物醫藥、新能源、移動互聯網等新興行業，都有亮點，而且每個月新增就業20萬是實實在在的，失業率也只有5%，離充分就業的目標很近了。而美國上一輪04年啓動加息時的失業率也在5.6%、核心CPI在2.2%，現在美國的核心CPI在1.9%，比04年時低一些但低不了太多，但失業率已經更低了，所以啓動加息週期在情理之中。